หมวดหมู่: บริษัทจดทะเบียน

FITCH12 10


ฟิทช์ ประกาศคงอันดับเครดิต Makro  ที่ A(tha) แนวโน้มเครดิตมีเสถียรภาพ

 

     ฟิทช์ เรทติ้งส์-กรุงเทพฯ – 19 มีนาคม 2563: บริษัท ฟิทช์ เรทติ้งส์ (ประเทศไทย) จำกัดประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาว (National Long-term Rating) ของบริษัท สยามแม็คโคร จำกัด (มหาชน) หรือ Makro ที่ A(tha) แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ และอันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้น (National Short-term Rating) ที่ F1(tha)

    การประกาศคงอันดับเครดิต สืบเนื่องจากการประกาศคงอันดับเครดิตของบริษัทแม่ของ Makro ได้แก่  บริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ CP ALL (A(tha)/แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ) หลังจากที่ CP ALL ประกาศเจตนาที่จะเข้าลงทุนในสัดส่วนร้อยละ 40 ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของ บริษัท เทสโก้ สโตร์ส (ประเทศไทย) จำกัด และ Tesco Stores (Malaysia) Sdn. Bhd. ฟิทช์ประเมินว่า Makro และ CP ALL มีความเกี่ยวโยงกันในระดับปานกลางตามหลักเกณฑ์ของฟิทช์เรื่อง Parent and Subsidiary Rating Linkage ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงในอันดับเครดิตของ CP ALL จะส่งผลให้มีการเปลี่ยนแปลงเช่นเดียวกันต่ออันดับเครดิตของ Makro หากความเกี่ยวโยงกันยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

      ฟิทช์ เห็นว่าแผนการเข้าลงทุนของ CP ALL เป็นแผนเชิงกลยุทธ์และเชื่อว่าการลงทุนดังกล่าวจะทำให้สถานะในการแข่งขันของกลุ่มบริษัทฯ ในตลาดค้าปลีกของประเทศไทยมีความข็งแกร่งขึ้น จากประโยชน์ส่วนเพิ่มที่ได้รับจากการควบรวมกิจการ (Synergy) การประหยัดต้นทุนจากการสั่งซื้อร่วมกันรวมถึงการรวมเครือข่ายร้านให้อยู่ภายใต้ระบบเดียวกัน อย่างไรก็ตาม ประโยชน์เหล่านี้ถูกชดเชยด้วยอัตราส่วนหนี้สินของ CP ALL ที่คาดว่าจะเพิ่มสูงขึ้น เนื่องจากบริษัทฯ มีแผนที่จะใช้แหล่งเงินทุนจากเงินกู้สำหรับเงินลงทุนจำนวน 3 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ  ฟิทช์อาจจะมีการปรับแนวโน้มอันดับเครดิตของ CP ALL และ Makro เป็นลบ หากฟิทช์เชื่อว่ามีความเสี่ยงที่มีนัยสำคัญที่ CP ALL อาจจะต้องใช้ระยะเวลานานในการลดอัตราส่วนหนี้สินที่เพิ่มสูงขึ้นหลังจากการเข้าลงทุนให้ลงมาอยู่ในระดับต่ำกว่าระดับ 5 เท่า

ปัจจัยที่มีผลต่ออันดับเครดิต

       การเติบโตของรายได้ที่ลดลงด้วยผลกระทบจาก COVID-19: ฟิทช์คาดว่ารายได้ของ Makro น่าจะเติบโตช้าลงมาอยู่ในระดับร้อยละ 4 ถึงร้อยละ 5 ต่อปีในช่วงปี 2563 เนื่องจากการระบาดของไวรัส COVID-19 ซึ่งถือว่ายังเป็นระดับการเติบโตที่แข็งแกร่งเนื่องจากรายได้ของ Makro มาจากการขายสินค้าที่จำเป็นในการดำรงชีวิตประจำวัน อัตราการเติบโตของรายได้ของ Makro  น่าจะกลับมาอยู่ในระดับปกติที่ร้อยละ 9 ถึงร้อยละ 10 ตั้งแต่ปี 2564 โดยฟิทช์เชื่อว่าน่าจะได้รับปัจจัยสนับสนุนจากการฟื้นตัวของธุรกิจในประเทศ และธุรกิจในต่างประเทศที่เติบโตขึ้น นอกจากนี้การให้บริการแบบ Omni-Channel ของ Makro สำหรับลูกค้ารายใหญ่ตั้งแต่ปลายปี 2561  ซึ่งประกอบด้วยการสั่งซื้อสินค้าทางออนไลน์ การให้บริการรับสินค้าที่สาขา การให้เครดิตทางการค้า รวมถึงการจัดส่งสินค้า น่าจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากการลดลงของจำนวนลูกค้าที่เข้าร้าน

      ความเชื่อมโยงกับผู้ถือหุ้นใหญ่:  อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวที่ A(tha) ของ Makro มาจากการพิจารณาสถานะทางเครดิตโดยลำพัง (Stand-alone Credit Profile) ของ Makro อย่างไรก็ตาม ฟิทช์มีความเห็นว่า Makro  และ CP ALL ความเกี่ยวโยงในด้านการดำเนินงานในระดับปานกลาง และ Makro มีความสำคัญในเชิงกลยุทธ์ต่อสถานะของกลุ่ม CP ALL ดังนั้น หากสถานะเครดิตโดยลำพังของ Makro ถูกปรับลด ฟิทช์จะปรับเพิ่มอันดับเครดิตดังกล่าวของ Makro ขึ้นหนึ่งอันดับเพื่อสะท้อนถึงความสัมพันธ์ดังกล่าว หากความเกี่ยวโยงระหว่าง Makro  และ CP ALL ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ในขณะเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงในทางลบของอันดับเครดิตของ CP ALL ก็จะส่งผลให้มีการเปลี่ยนแปลงในทางลบต่ออันดับเครดิตของ Makro เช่นเดียวกัน

       การชะลอการขยายธุรกิจไปต่างประเทศ: แผนการขยายธุรกิจไปต่างประเทศที่ชะลอลงของ Makro ทำให้ Makro สามารถรองรับอัตราส่วนหนี้สินที่อาจเพิ่มสูงขึ้นได้มากขึ้นโดยที่ยังคงอยู่ในระดับที่สอดคล้องกับอันดับเครดิตในปัจจุบันในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า ฟิทช์คาดว่าอัตราส่วนหนี้สินของ Makro ซึ่งวัดจากอัตราส่วนหนี้สินสุทธิที่ปรับปรุงแล้วต่อกระแสเงินสดจากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแปลงของเงินทุนหมุนเวียน (FFO adjusted net leverage) น่าจะเพิ่มสูงขึ้นแต่ยังคงอยู่ในระดับต่ำกว่า 2.0 เท่า Makro ได้ชะลอการขยายสาขาในต่างประเทศเนื่องจากมีอุปสรรคในการหาทำเลที่ดีสำหรับการขยายสาขา รวมถึงบริษัทฯ มุ่งเน้นการปรับปรุงความสามารถในการสร้างรายได้และประสิทธิภาพของสาขาที่ได้เปิดไปแล้วให้สูงขึ้น

       ผู้นำในธุรกิจค้าส่งประเภทอาหาร:  Makro เป็นผู้ประกอบการเพียงรายเดียวในธุรกิจค้าส่งสมัยใหม่ประเภทอาหาร (Modern-Trade Food Wholesale) ในประเทศไทยมานานกว่า 30 ปี  Makro มีกลุ่มลูกค้าเป้าหมายที่แตกต่างจากผู้ประกอบการค้าปลีกรายใหญ่รายอื่น โดย Makro  มุ่งจำหน่ายสินค้าให้แก่ผู้ประกอบการ ซึ่งได้แก่ ผู้ค้าปลีกรายย่อยแบบดั้งเดิม ผู้จัดจำหน่าย ผู้ประกอบการโรงแรม ร้านอาหาร และธุรกิจจัดเลี้ยง รวมถึงลูกค้าที่เป็นองค์กร ซึ่งรายได้จากลูกค้าเหล่านี้มีสัดส่วนร้อยละ 70 ถึงร้อยละ 75 ของรายได้รวม

      'Makro' เป็นเครื่องหมายการค้าของผู้ประกอบการค้าส่งแบบ Cash & Carry ในกลุ่มตลาดประเทศเกิดใหม่ที่เป็นที่รู้จักในระดับโลก โดย บริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ CP ALL (A(tha)/แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ) ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ในสัดส่วนร้อยละ 93 ของ Makro ได้รับสิทธิในการใช้เครื่องหมายการค้าดังกล่าวนี้ใน 11 ประเทศในทวีปเอเชีย จาก SHV Group แห่งประเทศเนเธอร์แลนด์ ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่เดิมของ Makro  การได้สิทธิดังกล่าวเป็นการสนับสนุนแผนธุรกิจในอนาคตของ Makro ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า ในการขยายสาขาไปในประเทศอื่นๆ ในกลุ่มประเทศอาเซียน นอกจากนี้ Makro ยังมีการจำหน่ายสินค้าภายใต้เครื่องหมายการค้าของตนเองอีกหลายประเภท

   ความเสี่ยงจากการกระจุกตัว: จากการที่ Makro ประกอบธุรกิจค้าส่ง ทำให้ Makro มีการกระจายตัวของจำนวนลูกค้าน้อยกว่าผู้ประกอบการค้าปลีกรายใหญ่รายอื่นในตลาด นอกจากนี้ หนึ่งในกลุ่มลูกค้าเป้าหมายของ Makro ซึ่งได้แก่ ผู้ค้าปลีกรายย่อยแบบดั้งเดิม มีแนวโน้มที่จะมีจำนวนลดลงในระยะยาว เนื่องจากการเปลี่ยนผ่านของการค้าปลีกแบบดั้งเดิมไปสู่การค้าปลีกสมัยใหม่เช่น ซูเปอร์มาร์เก็ต และร้านสะดวกซื้อ อย่างไรก็ตาม นโยบายของ Makro  ที่เน้นลูกค้ากลุ่มผู้ประกอบการโรงแรม ร้านอาหาร และธุรกิจจัดเลี้ยงมากขึ้น น่าจะช่วยบรรเทาความเสี่ยงดังกล่าวลงได้ในระดับหนึ่ง

การกำหนดอันดับเครดิตโดยสรุป

     ฟิทช์คาดว่า Makro จะมีกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) คิดเป็นสัดส่วนประมาณร้อยละ 20 ถึงร้อยละ 25 ของ EBITDA รวมของกลุ่ม CP ALL ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า สถานะทางธุรกิจของ Makro ด้อยกว่า CP ALL ในด้านขนาดของธุรกิจและความเสี่ยงจากการกระจุกตัว  Makro มีจำนวนสาขาและจำนวนลูกค้าน้อยกว่า CP ALL มาก อย่างไรก็ตาม Makro มีอัตราส่วนหนี้สินที่ต่ำกว่า CP ALL เป็นอย่างมาก ซึ่งสามารถชดเชยกับสถานะทางธุรกิจที่ด้อยกว่า ดังนั้นทั้งสองบริษัทฯ จึงมีอันดับเครดิตอยู่ในระดับเดียวกัน

    บริษัท ปูนซิเมนต์ไทย จำกัด (มหาชน) หรือ SCC (A+(tha)/แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ) มีอันดับเครดิตที่สูงกว่า Makro หนึ่งอันดับ เนื่องจากมีกระแสเงินสดจากการดำเนินธุรกิจที่มีความหลากหลายกว่าและมีขนาดธุรกิจที่ใหญ่กว่า Makro ซึ่งสามารถชดเชยกับความเสี่ยงของ SCC ที่ธุรกิจต้องเผชิญกับวัฏจักรของอุปสงค์และความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ รวมทั้งการมีอัตราส่วนหนี้สินที่สูงกว่า Makro เล็กน้อย

   ฟิทช์ เห็นว่าความเสี่ยงทางธุรกิจของ Makro อยู่ในระดับใกล้เคียงกับบริษัท ปูนซีเมนต์นครหลวง จำกัด (มหาชน) หรือ SCCC (A(tha)/แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ)  SCCC ต้องเผชิญกับธุรกิจที่มีลักษณะเป็นวัฏจักรและความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และมีรายได้กระจุกตัวจากธุรกิจผลิตปูนซีเมนต์ อย่างไรก็ตาม SCCC ได้รับประโยชน์จากการกระจายความเสี่ยงในทางภูมิศาสตร์ที่ดีกว่า ส่งผลให้ทั้งสองบริษัทฯ ได้รับการจัดอันดับเครดิตอยู่ในระดับเดียวกัน อย่างไรก็ตาม SCCC มีแนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ เนื่องจากมีความเสี่ยงที่อาจจะไม่สามารถลดระดับอัตราส่วนหนี้สินให้ลงมาอยู่ในระดับที่สอดคล้องกับอันดับเครดิตในปัจจุบันได้ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า

สมมุติฐานที่สำคัญ

สมมุติฐานที่สำคัญของฟิทช์ที่ใช้ในการประมาณการ

-    อัตราการเติบโตของยอดขายอยู่ในระดับร้อยละ 4 ถึงร้อยละ 5 ในปี 2563 และร้อยละ 9 ถึงร้อยละ 10 ต่อปีในช่วงปี 2564-2565

- อัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา ค่าตัดจำหน่ายและค่าเช่าต่อยอดขาย (EBITDAR Margin) ยังคงอยู่ในระดับประมาณร้อยละ 5.6 ในปี 2563 และค่อยๆ เพิ่มขึ้นในปี 2564-2565

- ค่าใช้จ่ายเพื่อการลงทุนจำนวน 7.5 พันล้านบาทถึง 8 พันล้านบาท ต่อปีในปี 2563-2564 และจำนวน 5 พันล้านบาทถึง 6 พันล้านบาทในปี 2565 ซึ่งรวมถึงค่าใช้จ่ายเพื่อการลงทุนในต่างประเทศด้วย

ปัจจัยที่อาจมีผลต่ออันดับเครดิตในอนาคต

ปัจจัยบวก:

  • การปรับเพิ่มอันดับเครดิตของ CP ALL หากความเกี่ยวโยงระหว่าง Makro และ CP ALL ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ปัจจัยลบ

  • การปรับลดอันดับเครดิตของ CP ALL หากความเกี่ยวโยงระหว่าง Makro และ CP ALL ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
  • สำหรับสถานะเครดิตโดยลำพังของ Makro ปัจจัยที่อาจมีผลต่ออันดับเครดิตในแง่ลบรวมถึง:

-              การลงทุนที่สูงโดยใช้แหล่งเงินทุนจากการกู้ยืม ซึ่งส่งผลให้ FFO adjusted net leverage  เพิ่มขึ้นสูงกว่า 2.5 เท่า อย่างต่อเนื่อง

-              การลดลงของ EBITDAR Margin มาอยู่ในระดับต่ำกว่าร้อยละ 4.5 อย่างต่อเนื่อง

        อย่างไรก็ตาม การปรับลดสถานะเครดิตโดยลำพังของ Makro ลงหนึ่งอันดับอาจไม่มีผลต่ออันดับเครดิตสุดท้ายของ Makro เนื่องจากฟิทช์จะพิจารณาให้อันดับเครดิตแก่ Makro เพิ่มขึ้นหนึ่งอันดับ หากความเกี่ยวโยงระหว่าง Makro  และ CP ALL ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

สภาพคล่อง

       ความสามารถในการหาแหล่งเงินกู้ใหม่เพื่อชำระหนี้เดิมช่วยสนับสนุนสภาพคล่อง:  Makro มีหนี้สินประมาณ 7.8 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 2562 โดยประมาณ 842.6 ล้านบาท จะครบกำหนดชำระคืนภายใน 1 ปีข้างหน้า สภาพคล่องของ Makro  มีปัจจัยสนับสนุนหลักจากเงินสดในมือจำนวน 4.8 พันล้านบาท และความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด รวมถึงความสัมพันธ์ที่ดีกับธนาคารและความสามารถในการออกหุ้นกู้ในตลาดตราสารหนี้

อันดับเครดิตที่เกี่ยวโยงกับอันดับเครดิตอื่น

      Makro และ CP ALL มีความเกี่ยวโยงกันในระดับปานกลาง อย่างไรก็ตาม ทั้ง 2 บริษัทมีสถานะทางเครดิตโดยลำพังอยู่ในระดับเดียวกัน ดังนั้น ฟิทช์จะพิจารณาให้อันดับเครดิตแก่ Makro เพิ่มขึ้นหนึ่งอันดับได้ก็ต่อเมื่อสถานะทางเครดิตโดยลำพังของ Makro ถูกลดลงมาอยู่ในระดับต่ำกว่า CP ALL ในทางกลับกัน การเปลี่ยนแปลงในทางลบของอันดับเครดิตของ CP ALL ก็จะส่งผลให้มีการเปลี่ยนแปลงในทางลบต่ออันดับเครดิตของ Makro เช่นเดียวกัน หากความเกี่ยวโยงระหว่าง Makro และ CP ALL ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

Fitch Affirms Siam Makro at 'A(tha)'; Outlook Stable

      Fitch Ratings - Bangkok - 19 March 2020:

      Fitch Ratings (Thailand) has affirmed Siam Makro Public Company Limited's 'A(tha)' National Long-Term Rating and 'F1(tha)' National Short-Term Rating. The Outlook is Stable.

       The affirmation follows the affirmation of the ratings of Makro's parent, CP ALL Public Company Limited (A(tha)/Stable), after it announced that it intends to acquire a 40% stake in Tesco Stores (Thailand) Limited and Tesco Stores (Malaysia) Sdn. Bhd. We assess overall linkages between Makro and CP ALL as moderate under our Parent and Subsidiary Rating Linkage criteria; therefore, action on CP ALL's ratings will result in corresponding action on Makro's ratings, provided linkages remain intact.

       We consider CP ALL's proposed acquisition to be highly strategic and believe it will strengthen the group's competitive position in Thailand's food retail sector via post-acquisition synergies and cost savings from common procurement and store-network rationalisation. However, this is counterbalanced by the expected increase in CP ALL's leverage, since the company intends to fund the purchase using USD3 billion of debt. We may revise the Outlook on CP ALL's and Makro's ratings to Negative if we believe there are material risks to CP ALL's ability to reduce its post-acquisition leverage to below 5.0x over a prolonged period.

KEY RATING DRIVERS

       COVID-19 to Slow Revenue Growth: We expect revenue to grow at a slower clip of around 4%-5% in 2020 amid the COVID-19 outbreak, which is still healthy given Makro's sales stem from demand for essential items. Revenue growth should normalise at 9%-10% from 2021, supported by our belief that domestic sales will recover and sales from overseas stores will gain traction. Makro's omni-channel services, launched in late 2018, include online orders, pick-up services, credit sales and delivery, which should also mitigate an impact from low traffic to physical stores.

        Moderate Linkage with Parent: Makro's National Long-Term Rating is driven by its Standalone Credit Profile (SCP). Nonetheless, Fitch regards the linkage between Makro and CP ALL to be moderate, stemming from moderate operational linkage and Makro's strategic importance to its parent. Therefore, Fitch will apply a one-notch uplift to reflect the moderate linkages if Makro's SCP is lowered, provided linkages remain intact. On the other hand, negative rating action on CP ALL could result in negative rating action on Makro.

      Slower Overseas Expansion: Makro's slower-than-expected overseas expansion plan should widen rating headroom over the medium term. We expect funds from operations (FFO) adjusted net leverage to rise, but to remain below 2.0x. Makro slowed its overseas expansion due to difficulties in securing adequate locations and plan to focus on improving the productivity and efficiency of existing stores.

     Leading Food Wholesaler: Makro has been the sole operator in Thailand's modern food-wholesale market for over 30 years. Unlike other large food retailers, its target customers are traditional retailers, distributors, hotels, restaurants and catering operators (HORECA operators) as well as institutional customers, which represent 70%-75% of its total revenue.

       Makro is also an internationally known cash-and-carry wholesale brand in a number of emerging markets. Its 93% parent, CP ALL, was granted rights to use the brand in 11 Asian countries by SHV Group of the Netherlands, Makro's former major shareholder. This supports Makro's medium-term plan to expand in the region. Makro also owns several house brands.

       Concentration Risk: Makro, as a wholesaler, has higher customer-concentration risk than other companies in the food-retail industry. In addition, the revenue contribution from one of Makro's key customer bases - traditional, independent retailers - is likely to shrink over the long term, as consumers transition towards modern retail formats, such as supermarkets and mini-markets. However, Makro's strategy to tap more HORECA operators and its overseas expansion should mitigate this risk.

DERIVATION SUMMARY

      We expect Makro to account for around 20%-25% of CP ALL's consolidated EBITDA over the medium term. Makro's business profile is weaker than that of CP ALL due to its smaller operating scale and higher counterparty concentration risk. Makro has fewer stores and customers than CP ALL. However, Makro's leverage is significantly lower than that of CP ALL, which counterbalances its weaker business profile, resulting in both being rated the same on a standalone basis.

      The Siam Cement Public Company Limited (SCC, A+(tha)/Negative) is rated one-notch higher than Makro due to its more diversified operating cash flow and larger operating scale, which mitigate SCC's exposure to the higher demand cyclicality of its end-markets, commodity price fluctuations and slightly higher leverage.

      We regard Makro's business risk to be similar to that of Siam City Cement Public Company Limited (SCCC, A(tha)/Negative). SCCC is exposed to end-market cyclicality and commodity-price risk and its cash flow is concentrated in cement production. However, SCCC benefits from greater geographic diversification than Makro, resulting in both being rated the same. The Negative Outlook on SCCC's rating reflects the risk that it may not be able to deleverage to a level that is more appropriate for its rating over the next few years.

KEY ASSUMPTIONS

               - Revenue growth of 4%-5% in 2020 and increasing to 9%-10% a year in 2021-2022

               - EBITDAR margin to remain at about 5.6% in 2020 and gradually improve in 2021-2022

               - Total capex of THB7.5 billion-8 billion a year in 2020-2021 and THB5 billion-6 billion in 2022, including capex for overseas expansion

RATING SENSITIVITIES

               Developments that May, Individually or Collectively, Lead to Positive Rating Action

               - Positive rating action on CP ALL, provided linkages between Makro and CP ALL remain intact.

               Developments that May, Individually or Collectively, Lead to Negative Rating Action

               - Negative rating action on CP ALL, provided linkages between Makro and CP ALL remain intact.

Makro's SCP may change upon the following developments:

               - An aggressive debt-funded investment that increases FFO adjusted net leverage to above 2.5x for a sustained period

               - Deterioration in EBITDAR margin to below 4.5% for a sustained period

               Nonetheless, a one-notch drop in Makro's SCP may not affect its rating, as Fitch will apply a one-notch uplift for parent support, provided linkages between Makro and CP ALL remain intact.

LIQUIDITY AND DEBT STRUCTURE

       Refinancing Ability Supports Liquidity: Makro had total debt of THB7.8 billion at end-2019. About THB842.6 million is due within one year. Liquidity is supported by the company's cash balance of THB4.8 billion, strong cash flow from operation, its relationship with banks and strong access to debt markets.

PUBLIC RATINGS WITH CREDIT LINKAGE TO OTHER RATINGS

       There are moderate linkages between CP ALL and Makro. However, the SCP's are the same on the national rating scale, therefore, we can only apply a one-notch uplift if Makro's SCP falls below that of CP ALL. Conversely, a negative action on CP ALL's ratings will result in corresponding negative action on Makro's ratings, provided linkages remain intact.

Additional information is available on www.fitchratings.com

FITCH RATINGS ANALYSTS

Primary Rating Analyst

Somruedee Chaiworarat

Director

+66 2 108 0160

Fitch Ratings (Thailand) Limited

Park Ventures, Level 17 57 Wireless Road, Lumpini

Bangkok 10330

Secondary Rating Analyst

Nichaya Seamanontaprinya

Associate Director

+66 2 108 0161

Committee Chairperson

Hasira De Silva, CFA

Senior Director

+65 6796 7240

MEDIA CONTACTS

Leslie Tan

Singapore

+65 6796 7234

This email address is being protected from spambots. You need JavaScript enabled to view it.

Peter Hoflich

Singapore

+65 6796 7229

This email address is being protected from spambots. You need JavaScript enabled to view it.

APPLICABLE CRITERIA

National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018)

Corporate Rating Criteria (pub. 19 Feb 2019)

Parent and Subsidiary Rating Linkage (pub. 27 Sep 2019)

Short-Term Ratings Criteria (pub. 06 Mar 2020)

******************************************

 

line logotwitterLike1 Share3Like1 Share1กด Like - Share  เพจ Corehoon-Power Time เพื่อติดตามเคล็ดลับ ข่าวสาร เทรนด์ และบทวิเคราะห์ดีๆ อัพเดตทุกวัน คัดสรรมาเพื่อท่านนักลงทุนโดยเฉพาะ

 Click Donate Support Web

SAM720x100px bgGC 790x90

SME720 x 100banpu 720x90 new1 1

ooKbee1

corehoon NEW2

 

 

ข่าวล่าสุด!!